中国经济放缓 德国汽车能否维持盈利

福布斯中文网   作者：Neil Winton  /  翻译：薄锦  /  校稿：陈岳林

德国汽车制造商已经从中国获取了巨大的利润，然而随着中国市场经济增长放缓，投资者开始担心好日子或许已经结束，其中大众汽车（Volkswagen）所面临的风险尤甚。

投资银行瑞银集团（UBS）认为，宝马汽车（BMW）、梅赛德斯―奔驰（Mercedes-Benz），还有大众汽车及其高端汽车子公司奥迪汽车（Audi），其整体利润率仍可持续，但该银行称，中国市场的疲软将留给这些公司“十分有限的犯错空间”。

瑞银的一份报告中称，大众汽车在中国市场所面临的风险最高，估计该公司有55%至60%的收入都来自中国市场。梅赛德斯―奔驰有20%至25%的利润来自中国市场，宝马汽车则是35%至40%。

瑞银分析师菲利普·霍乔斯（Philippe Houchois）表示，面对中国市场的放缓，宝马汽车受到的影响最小，这要归功于该公司在传统市场上的耀眼表现，梅赛德斯在这方面略逊一筹，而大众汽车正在欧洲和美国苦苦挣扎，因而面临的风险最高。

霍乔斯在报告中称：“宝马汽车在欧洲和北美的销量继续优于同行，在美国获益于多个方面，而今年下半年，在新上市的宝马7系的推动下，销量还将加速增长。”

新推出的宝马7系旗舰车型将于今年下半年上市，以提高该公司的利润率，新推出的X-1 SUV和宝马5系轿车应当也会对此有所助益。宝马汽车还另外推出了畅销车型宝马3系的改装款。

“（梅赛德斯―奔驰的母公司）戴姆勒公司（Daimler）的盈利是近期内最有保证的，但是营收估算与市值走高，（梅赛德斯的）利润率也显示出该公司在中国以外地区的业绩表现已经达到甚至超过了同业水平。大众汽车的高盈利严重仰赖中国市场，这也反映出该公司在其他地区的表现欠佳，特别是大众汽车（品牌）在欧洲及其他重要新兴市场的盈利远远低于潜在水平，而市场局面变化的速度似乎也在加快。”霍乔斯说道。

投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）也对大众汽车表示出了同样的担忧。

“中国市场的短期前景显然已经出现了变化。鉴于中国在大众汽车品牌的全球销量中占45%，在大众汽车集团的全球销量中占36%，我们认为，大众汽车相较于其他（制造商），在中国市场面对更大的风险。该公司在中国的合资企业目前的息税前利润率为18%，再加上进口、专利权使用费和零部件，中国市场至少为大众汽车集团贡献了50%的税前收入。因此在中国市场的交易额和利润率的任何进一步下滑，都会损害大众汽车（的收益）。”摩根士丹利说道。

今年4月，该公司的总销量出现了最近四年半以来的首次下降。这家公司拥有12个品牌，包括奥迪、保时捷（Porsche）等豪车品牌，以及斯柯达（Skoda）、西雅特（SEAT）等更为大众化的品牌在内，所有品牌的交付量下滑了1.3%，至853,200辆。头四个月的销量增长了1%，达334万辆。

在展望德国汽车行业的长期前景时，宝马汽车的表现给瑞银带来了深刻印象。

报告称：“宝马汽车继续在整个欧洲汽车市场中创造出最稳定、品质最高的收入组合。在我们看来，（该公司）对于汽车行业在传动系与新的动力形式方面所面临的挑战拥有更为清醒的认识，这令它们脱颖而出。”

面对中国市场的风云变幻，梅赛德斯―奔驰所做的准备最为充分。大众汽车虽然在中国市场面对的风险最高，但仍有很大施展空间，可以随着各市场的复苏，从欧洲及世界其他地区生产的汽车中实现核心收入的增长，并通过该公司所称的横置发动机模块化平台（简称MQB）系统，实施新的生产模式。

瑞银的报告称：“我们推断，仅凭（MQB系统）就能为大众汽车品牌收入带来超过25亿欧元（约合27亿美元）的净增长。”

宝马集团第一季度汽车业务的息税前利润率为9.5%，与去年同期类似，处于8%至10%这一目标区间的上游。梅赛德斯―奔驰的利润率从一年前的7%跃升至今年的9.2%，奥迪的营业利润率则从一年前的10.1%下滑至9.7%。大众汽车品牌的营业利润率从一年前的1.8%增长至2.0%。