野村证券：德国将难逃经济衰退，欧央行政策难以扭转局面

德国正面临不可避免的经济衰退，尽管欧洲中央银行（ECB）近期采取了一些政策措施，但这可能不足以阻止衰退的到来。

野村证券的分析师下调了对德国经济的预期，预测德国将经历长达三个季度的衰退，经济总产出将下降0.4%。这一预测基于德国长期存在的结构性问题与不利的全球经济条件共同作用，导致德国难以避免经济收缩。

德国经济的核心问题在于其依赖制造业和全球贸易周期，这使其特别容易受到外部冲击的影响。与中国的贸易关系波动尤为明显，全球需求疲软加剧了这一问题。全球制造业和工业生产的放缓对德国的打击尤其严重，使其比欧元区其他国家更易陷入衰退。

能源价格的飙升也在加剧德国当前的经济困境。由地缘政治紧张局势和全球供应链中断引发的能源价格冲击，至今仍对德国经济产生深远影响。野村证券的分析师指出：“德国暴露在中国和全球制造业周期中的风险、能源价格的‘冲击波’，以及不利的人口结构趋势（人口下降和赡养比上升），降低了德国在周期性经济下滑中的抗压能力，任何经济动荡都可能引发衰退。”

人口老龄化问题进一步限制了德国经济的长期增长潜力。随着劳动力年龄人口减少，赡养老年人的比例上升，德国的结构性增长受限，加剧了经济衰退的风险。

反映投资者情绪的Sentix调查数据显示，德国经济前景持续恶化，无论是当前状况还是未来预期都已远低于疫情前的水平。德国已成为欧元区经济中的明显薄弱环节，其经济下滑速度快于整个欧元区的平均水平。

官方数据显示，过去18个月中，德国工业产出大幅下降，且与欧元区其他国家不同，尚未出现明确的复苏迹象。

尽管欧洲央行近期下调存款利率25个基点至3.50%，并上调了未来一年核心通胀预期，但野村证券认为这些政策可能为时已晚，无法扭转德国的经济颓势。欧洲央行还下调了其对欧元区GDP的增长预期，显示出在控制通胀与支持经济增长之间的紧张关系。

野村分析师指出，尽管欧洲央行的货币宽松政策是必要的一步，但这些措施的时机不够及时，无法改变德国短期内的经济轨迹。德国深层次的结构性问题，尤其是对外部贸易冲击和人口老龄化的暴露，仅靠货币政策难以解决。

作为欧元区最大的经济体，德国的经济困境将对整个欧元区产生广泛影响。如果德国经济持续下滑，可能会拖累整个欧元区的增长，促使其他成员国采取更加谨慎的政策应对。野村证券已下调了对欧元区GDP的预期，认为德国的结构性挑战是地区复苏的主要风险之一。